自4月初開始，期鋁穩步上行，突破14000元/噸的整數關口。從供應端來看，主要原材料氧化鋁價格持續上行，將提高電解鋁生產成本，為鋁價提供支撐。雖然目前電解鋁冶煉企業盈利可觀，但復產與新增產能并不多，來自供應端的壓力不大。從需求端來看，我國疫情基本得到控制，經濟也逐步恢復正常，鋁市相關下游需求如汽車、地產也有所好轉，新基建的建設，也將刺激一部分鋁需求。綜合來看，鋁市基本面依然向好，滬鋁主力合約2008有望繼續上行至14300元/噸一線附近。

 

供應端帶來的壓力有限

 

4月10日以來，我國氧化鋁價格持續反彈，截至7月3日，山西、河南、貴陽三地氧化鋁均價達到2336.67元/噸，究其原因主要是電解鋁價格持續回暖令電解鋁冶煉企業對于氧化鋁的需求有所增加。另外，近期山西氧化鋁企業被迫停產也有一定的推波助瀾作用。

 

生產成本方面，據測算，電解鋁生產平均成本為11295.46元/噸，電解鋁平均盈利為2996.54元/噸，目前電解鋁生產成本處于5年的第2低位，電解鋁盈利水平處于5年的高位。一般來說，電解鋁生產企業利潤可觀將刺激其生產意愿，導致電解鋁供應增加，但是據百川資訊測算，截至7月2日，2020年中國電解鋁總復產規模為187.5萬噸，已復產56.22萬噸，待復產131.58萬噸，預期年內還可復產130.08萬噸，電解鋁已建成且待投產的新產能155萬噸，已投產77萬噸，已建成新產能待投產78萬噸，而我國電解鋁有效產能（以有生產能力的裝置計算）4790萬噸，開工3659.34萬噸。可見，復產產能和新增產能其實并不多，二者加總占總產能的比重不大。而產量方面，國家統計局數據顯示，5月，我國電解鋁產量為297.7萬噸，環比增加0.34%,同比下降0.10%，同比增速比去年下降2.5個百分點。1—5月我國電解鋁累計產量為1480.8萬噸，同比增加2.10%，同比增速比去年下降0.6個百分點。電解鋁供應增速較去年同期放緩。

 

短期來看，可觀的盈利水平尚不會給鋁價造成壓力。

 

下游需求持續好轉

 

汽車市場和房地產市場還在持續回暖。5月，汽車產銷分別完成218.7萬輛和219.4萬輛，同比分別增長18.2%和14.5%，同比增長繼續改善。房地產方面，1—5月，房地產開發投資累計完成額為45919.59億元，同比下降0.30%；房屋竣工面積為23687.12萬平方米，同比下降11.3%，相比2019年同期累計房屋竣工面積同比增速提高1.10個百分點。

 

另外，鋁亦在新型基礎設施建設，即5G基站建設、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網這些領域有所應用。隨著我國新基建的持續進行，也將對鋁需求形成一定的提振。

 

綜上所述，電解鋁復產和新增產能不多，供應量增加有限，終端需求如汽車、房地產表現持續回暖，對鋁價形成提振。另外，我國疫情基本得到控制，經濟逐步恢復正常軌道，亦利好鋁價。總體上，在基本面向好的提振下，鋁價有望延續漲勢。